长城证券*出资战略研讨*风格有望走向科技和价值的均衡----长城战略周观念（0310-0316）*汪毅,王小琳,丁皓晨 20250317

  陈述称号: 风格有望走向科技和价值的均衡----长城战略周观念（0310-0316）

  （1）纵向估值修正仍未触及前史水平：？到3月12日，恒生科技指数PE_TTM为24.96，处于近三年46.4%分位，2倍标准差上限为25.57，当时修正起伏仍低于前史经验水平（如2022年10月及2023年9月修正起伏超2个标准差）。结合我国AI工业叙事兴起及经济预期触底共振，本轮估值修正起伏下限或可对标前史2个标准差区间。

  ？（2）横向估值优势明显：？我国T10科技股PE与PEG双低特征杰出，5家公司PE低于20，5家PEG小于1（除掉负值）；而美国M7仅谷歌PE低于20、英伟达PEG小于1。横向对比下，我国科技股估值性价比仍具吸引力。

  ？（3）换手率中枢抬升，短期拥堵度压力已部分开释：？恒生科技指数日均成交额自2023年9月24日以来达682.25亿港元，为前期均值的2.73倍，换手率中枢或已系统性抬升至0.6%邻近（类比中证800换手率中枢提高73%）。叠加RSI回落至45，短期过热压力缓解，商场进入震动整固阶段。

  ？（4）流动性环境边沿改进：？美债收益率下行预期升温（美国滞胀忧虑有所平缓）及南向资金继续流入（2024年累计净流入3755亿元，同比提速）构成两层支撑。南向资金成交占比已打破60%，流动性主导权强化，仿制国家队资金托底宽基ETF特征。

  往后来看，更多扩内需、促消费、促进新质生产力的方针细则继续落地确定性较高，关于民营经济、房地产商场的利好也将进一步提振居民消费决心。长时间资金商场方针方面，自“新国九条”以来更多着重促进中长线资金入市，提高全商场全体出资质量，优化各类资金查核机制。在长时间资金商场准则优化的引导下，商场危险偏好提振叠加长时间资金入市，A股优质价值龙头公司装备价值继续提高。从外部环境来看，美国经济方针不确定性加重、经济数据引发滞涨乃至阑珊忧虑、美国科技股前期高估值和收到Deepseek冲击等要素叠加，在避险需求下，海外资金或许更多流向非美商场。2月以来人民币汇率压力有所减轻，为海外资金流入A股和港股供给了相对有利的外部环境。内外部利好要素一起推进下，我国财物价值重估行情有望连续，前期涨幅相对靠后的轻视价值板块有望迎来进一步的修正时机。商场风格或许不会直接从科技切换至消费，而是从科学技能生长主线走向科技和价值的相对均衡。

  （1）方针窗口期的边沿增量方针或将直接利好的以内需为主的相关职业，如大消费、大金融、顺周期工业链等。

  （2）我国AI中心财物重估仍未完毕，国内大厂出资超出预期，未来国内外或许仍有催化事情。当时买卖拥堵度处于相对高位，拥堵度消化后低位使用端有几率存在时机。

  （3）汇率等外部环境有利于资金流入港股，以恒生科技、恒生消费为代表的港股中心财物重估行情仍存在必定的空间。

  危险提示：股票商场危险、技能面目标失效危险、地缘局势影响危险偏好、前史数据对未来猜测性下降、债券商场危险等。